21世紀經濟報道記者  趙娜  上海報道

微生態健康產業的興起，吸引全球創投資本紛紛布局益生菌產品研發這個全新的生物科技賽道。

2022年，益生菌膳食企業每日的菌完成新一輪由金雨茂物領投的股權融資，令這家企業在短短一年內完成多輪融資，累計募資額接近億元人民幣。

在更廣闊的全球市場，不少在專業益生菌研究取得成果的研發型企業獲得較高估值，被大型企業收購。

2018年，湯臣倍健決定溢價34倍收購澳洲益生菌產品生產銷售企業Life-SpaceGroup PtyLtd，一度震驚業界。兩年后，丹麥科漢森以5.3億美元收購美國益生菌產品研發企業UAS Labs，令后者主要創投股東Lakeview equity Partners賺得盆滿缽滿。

從早期投資到中后期并購，各路資本都在紛紛涌入這個新興且充滿發展潛力的生命科學領域賽道。

記者在采訪中了解到，受人種、地域環境、生活習慣等不同因素影響，不同人群的菌群結構具備特殊性，益生菌功能在菌株水平呈現明顯的特異性，同一菌株在不同的菌群結構環境中也呈現功能特異性。創投機構只有找到真正高水平的益生菌研發企業，依托于其強大的基礎研究和臨床研究能力，充分證實其益生菌產品在食品和生物制藥領域的創新性，在本土人群的健康管理中具備適應性，才能進一步提升投資成功率并博取更高回報。

“在普通公眾的概念中，益生菌主要作用于腸道不適。但事實上，基于人體微生態健康醫學的專業級益生菌研究范疇極其廣泛，涵蓋抗炎、免疫（過敏問題）、脂肪代謝、女性健康、運動健康等多個領域?！钡陷o樂生物（上海）有限公司（下稱“迪輔樂”）董事總經理沈陽接受本報記者專訪時表示。

資本青睞微生態健康產業

過去10多年，益生菌產品研發在歐美生命科學領域可謂異軍突起。究其原因，不乏生物科技的技術進步，令業界看到除化學藥物之外的新疾病診療方式的可能性以及其巨大發展潛力。 

這吸引越來越多創投資本“蜂擁而至”。比如專注于微生物組研究的美國生物科技公司 Pendulum Therapeutics所研發的首款含有嗜粘蛋白阿克曼菌（Akk 菌）的益生菌特醫食品經臨床研究顯示，其能顯著降低 2 型糖尿病患者的血糖峰值和糖化血紅蛋白水平，且診療效果優于二甲雙胍。不久后，Pendulum Therapeutics迅速完成由Meritech Capital、Sequoia Capital等創投資本領投的5400萬美元C輪股權融資，令其累計融資額超過1.11億美元。

以益生菌為主的微生態健康產業之所以迅速興起，一個關鍵因素是人體共生著大量細菌、真菌與病毒等微生物。

細菌又分為益生菌、致病菌和中性菌，形成極其復雜的人體共生微生態環境。特別是承擔著人體70%的免疫功能的腸道內，聚集著大量上述共生微生物，影響著人體的免疫、代謝、消化甚至情緒管理功能。這些共生微生物的平衡，很容易被以抗生素為代表的化學藥物的過度使用和高脂高糖的不健康飲食習慣所破壞。

在這種情況下，若能通過機體“原住民”中的益生菌進行加強，提高腸道內有益微生物比例，優化腸道微生態環境，就能持續促進人體免疫等各項功能的優化，進而維護人體健康狀況，并對某些炎癥、女性健康、嬰幼兒疾病等創造更好的療效。

回到中國微生態健康產業的投融資情況。記者了解到，國內創投機構對益生菌產品研發企業的投資，主要看中三大標準，一是企業是否擁有獨立產權的本土原生益生菌菌株用于功能研究，二是企業團隊是否具備極高水平的、自主的益生菌基礎研究能力；三是企業與醫學機構是否建立廣泛的臨床醫學研究合作，具備益生菌功能驗能力和成果轉化能力。

“事實上，歐美微生物科研機構在益生菌研究領域已積累數十年經驗”沈陽分析說，近年歐美國家的益生菌研究主要有兩個方向，一是聚焦單個菌株特異性功能的深度研究，作為單一的或者整合的健康解決方案。二是研究如何將健康人群體內的益生菌群整體“移植”到某些疾病人群體內，以嘗試直接增強后者的診療效果與免疫能力。

記者了解到，后一種方向一度相當火熱，吸引眾多創投機構投資，因為這種直接作為疾病解決方案的研究一旦取得成功，不但意味著投資企業將獲得營收快速增長，還可能被大型醫藥企業或營養品巨頭斥巨資溢價收購。

但無論哪一種方向，決定益生菌科研機構成敗的和創投資本的投資回報率高低的，還是益生菌科研機構的菌株篩選與菌株功能研究水準高低。因此，創投機構一方面特別關注益生菌科研企業的原生菌株儲備狀況，這將決定優質菌株科研成功率；另一方面聚焦益生菌菌株基礎研究與臨床研究最新動態，作為股權投資決策的關鍵依據。

企業競速益生菌研究

盡管眾多國內創投資本紛紛布局益生菌賽道投資，迪輔樂尚未進行股權融資。

“益生菌代表著一種面向未來的、可持續的人體健康管理方式，行業的商業價值和社會價值仍被嚴重低估。但若國內企業僅僅沉迷銷售技巧、透支行業，卻沒有在科研上的重金投入，本土益生菌行業無異于將筑起一座‘空中樓閣’?！鄙蜿枌Υ私忉屨f。

在他看來，中國本土益生菌研究仍非常薄弱，但距離歐美領先企業的差距并非遙不可及，本土益生菌產業的最大挑戰，在于能否堅持對基礎研究的投入，并嚴格遵循循證醫學的要求開展大規模臨床醫學研究以驗證菌株功能。這是國內微生態健康產業能否打破國際技術壁壘的一大關鍵。

目前迪輔樂正持續投入資源建設中國本土人群原生益生菌菌株庫，其自有菌株庫已擁有近萬株本土原生益生菌菌株并獨立開展相關基礎研究。與此同時，迪輔樂還通過與國內頂級醫學科研機構的緊密合作，開展臨床醫學研究，探索益生菌作為精準健康問題醫學解決方案對于本土人群疾病問題實際應用價值，以及海外引進菌株應用于中國本土人群的功能演變。

一位國內聚焦生命科學的創投機構負責人對迪輔樂的思路表示認同。該受訪者帶領的團隊曾調研過多家國內益生菌產品研發企業，發現他們主要引入國際成熟菌株進行“本土化”營銷，但這導致企業缺乏自主研發競爭力且發展空間“受制于人”。

在他看來，與歐美類似，具備豐富本土益生菌菌株采集存儲能力與卓越基礎研究及臨床研究能力的益生菌產品研發企業更受創投資本青睞，因為他們只要在某些菌株研發領域取得成功，就很可能被國內外大型健康企業高價收購。

事實上，益生菌產業兼并在國內已經悄然興起。在2021年與江南大學達成戰略合作并獲得其核心菌株進行產業化應用獨家授權后，均瑤健康在去年5月參與益生菌原料生產企業——潤盈生物的收購。

中國企業的長期主義征途

隨著國內益生菌科研機構的研究能力持續成長，創投機構對此抱有極高的期望值。

盡管中國益生菌研究起步較歐美晚了約20年，但當前全球微生態健康科學仍在打基礎階段，西方企業的專利技術尚未對國內企業發展構成明顯限制，令國內益生菌科研企業有望構筑自己的競爭壁壘，甚至成為類似丹麥Chr-Hansen、美國IFF、日本Morinaga等全球微生態健康產業巨頭公司。

另一方面，盡管益生菌研究為代表的微生態健康產業日益受到創投資本青睞，但這個賽道仍有諸多挑戰需解決。

一是針對益生菌菌株開發的“高通量技術”研究仍然相對比較困難，尤其是在實驗室環境下真實全面模擬腸道環境的技術難度不小，這導致很多益生菌功能的研究周期被大幅拉長，相關成本投入驟增；二是盡管全球益生菌相關研究風起云涌，成果顯著，很多國家對益生菌仍沒有明確的“身份”定義，導致益生菌的商業應用受到很大制約；三是中國益生菌研究機構相對較少，難以做到廣泛的數據分享與研究成果溝通，導致中國相關科研機構的益生菌研究難度加大。

沈陽也直言，長期主義的缺失是國內健康產業發展的隱疾，目前國內益生菌產品研發企業唯有以持續的和堅定的科研投入，才能取得與國際微生態健康產業巨頭等量競爭的機會。

他指出，尤其是中國本土人群的原生益生菌菌株庫，需要一個較長周期的建設，才能在樣本數量和樣本類型的豐富度層面滿足深度科研需求。為了提升基礎研究階段的效率，迪輔樂還在嘗試建立一個實驗室環境下的高仿真度人體體外腸道模型用于中國本土人群益生菌菌株功能研究。

在他看來，體外腸道模型仿真度越高，益生菌基礎研究的周期越短且準確性越高，益生菌產品作為人體健康問題醫學解決方案的有效性才會越高。但上述這些工作面臨的技術難度非常巨大，仍處于艱難探索的階段。

值得一提的是，在硅谷創投機構A16Z管理合伙人Scott Kupor看來，這些制約尚不會影響創投資本的投資熱情。

一方面生物科技技術進步正在幫助益生菌研究企業獲得更好的硬件設備和軟件資源，企業益生菌功能研究周期大幅縮短且成本投入顯著下降，另一方面益生菌的健康功能正得到越來越多的權威驗證，驅動全球大型健康營養品企業加快在益生菌產品研發方面的投入步伐，讓相關科研企業獲得更多的高價并購機會，吸引越來越多優秀研發人員加入這項工作。

Kupor稱，在當前IPO市場不景氣情況下，這反而吸引更多硅谷創投資本涌入微生態健康產業賽道，尋求項目溢價并購退出。